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可变谓之契机，即随缘方便、适应世间。

否则，如果缺乏第三方中介去保证信用、增加交易安全，我们就会继续像2015年那样，经历许多互联网金融公司相继卷款逃跑，或者因为不负责任的投资而破产关门，使众多老百姓的投资血本无归，以至于上街游行抗议，挑战社会稳定。同样道理，滴滴打车等等服务业也是现货交易，不涉及跨期承诺，P2P也能顺利做成。

而有了互联网平台后，大众客户根本就见不到资金需求方，也见不到互联网金融平台公司的人，而是只能通过网站或手机了解他们，蚂蚁客户数量太多也使得互联网金融公司不可能做到人人都见。也就是说，正因为这些投行在世界各地的广泛网络，所以他们的融资能力和融资规模达到空前的水平，而之所以能够如此，不是因为P2P，恰恰相反，是因为他们通过当地的团队去接地气，以此打破外来企业在当地的信任挑战。尽管南海泡沫带来很多问题，但英格兰银行和南海公司在资本市场发展史上的意义很大，因为这些创新对于资本市场走出P2P、走向规模中介化都是里程碑式的。正因为以上原因，我们看到，在世界金融发展史上，每次新技术的出现（包括交通运输技术、电脑技术和通信技术）不仅没有使金融服务脱媒，反而每次都把金融交易链条拉得更长，增加媒介的环节数（而不是减少）。摩根是1857年以学徒工进入投行，那时候美国投行业已经相当的中介化，已经走出P2P很远，今天意义上的华尔街也基本成形。

因此，实际上，互联网大大增加了金融交易的信息不对称，为欺诈提供了更多便利，而不是相反过去几年，中国债券市场的发展速度全球领先，市场规模跃居全球第三，公司信用类债券市场规模全球第二。总之，除了某种周期性相位的原因，债转股和企业财务负担之间并没有直接的联系，那为什么要进行债转股呢?关键是资本金不足的企业往往具有综合症。

对这种业绩也必然有一系列指标，同时也有内部横向比较。债转股是若干种保全措施中的一种。在经济理论上，这是利用分拆对生产要素进行新的组合，且在清盘时能够收回多少就收回多少。在大量国有企业依靠银行贷款进行快速膨胀一段时期以后，改革前并不突出的资本金不足问题开始逐步变得突出起来。

其一是薄弱的法人治理结构，在企业资本金不足或者根本就没有股本金时，企业的法人治理结构必然是薄弱的，甚至是不存在的。从更广的角度看，金融机构都是进行金融中介服务的。

当然，经济的周期分析不能太粗糙。5.如果银行认为企业重组的成功率很低或为零时，应果断采取的最严厉的措施就会是对企业进行破产起诉，砸锅卖铁。过去的不良资产在高通胀时期会自然缩水。有时需要采取催收、常规重组、债务重组或者破产的办法，这样最终真正需要实施债转股的比例就不会太高。

信达资产管理公司经过几个月的努力，试点完成几个债转股的项目后，也有越来越多的企业来访。第二，在中国具体国情下进行债转股的考虑、动机以及相关的其他问题。我认为，来自监管和横向竞争的压力还是相当大的。（二）关于企业的财务负担① 从国际标准来看，一般不采用资产负债比率，而是采用债务股本比率（debt-equityratio）来衡量企业的财务状况。

债转股具有较大的不确定性，即重组成功可能使回收明显高于预期值，而重组不成功可能会再度陷于破产清盘以至回收更少。2.在拖欠问题较为严重时，银行需要和企业客户商量，要求企业采取一定的重组措施以便能够及时恢复还本付息的能力。

第一，从国际上通行的实践谈债转股的实质性概念、商业银行进行债转股的动机以及债转股的正规运作方式。因此，如果把企业全部逼死，银行只能在破产清盘中有少量回收。

从对不良资产回收率的预期来看，上述催收、一般性重组、债务重组、债转股、破产诉讼正好代表了预期回收率从高到低的次序。在此情况下，企业会受到较大的压力，因为银行可能采取更为激烈的措施，例如终止银行提供的各项服务，对抵押品止赎，追索担保责任以至采取债权并冻结账户等。这里所讲的市场条件还包括市场监管健全等条件。所谓处理得好，指的是能够找到相应的办法和措施，其中也包括正确理解和运用债转股，顺利解决部分不良资产问题，剩余的不良资产损失控制在国力能够承担的范围之内，这意味着我们能够顺利渡过这一轮的金融风险高峰期。（四）解决体制制约，成立资产管理公司 我国当前的实际做法是成立资产管理公司，由资产管理公司进行债转股。那么，资本金不足、债务过重是否必然和企业财务困难联系在一起的呢?对此，我认为不是的。

其三，资本金不足综合症的另一表现是软预算约束和风险偏好过强。当然这些比率之间可以相互转换。

而治理结构重组的概念更宽一些，已覆盖了管理重组的内容。在当时采用这种做法会出现一些问题。

如果法律对持股比例有限制，那么债转股手段的实施就会不那么自由。根据以上判断和推理，债转股作为一种手段给建立和改进公司治理结构创造了条件和机遇，从而能促使企业通过整改、重组来摆脱困境，也使金融资产转劣为优。

一种是相机条件下的控制导向型（control-oriented）。也就是说，在借款还款周期和经济周期处于相位交错的情况下，企业的财务负担可能会不正常。如果不考虑通胀，这种置换在道理上是说的通的。虽然韩国实施的是市场经济，但是韩国的行政干预较多，几个大型财团都是依靠政府支持扶持发展起来的。

破产的要旨是成立债权人委员会取代原来的股权人的决策权力，股权人的发言地位首先就被剥夺了，事后股东的利益也很可能会损失，甚至会一点都不剩。当时由于资本市场的缺乏、私人投资者的缺乏以及资本金概念的缺乏，使得企业在发展过程中自然会投向银行寻求发展资金。

事后，当主管机构询问企业的股本金并提出股权时，企业却说借的股本金都还了，还了就没主管或投资人了，就是企业自己的了，别人不应再插手了。在法律环境有限制的情况下，利用债转股治理不良资产的比例就会较之于无法律限制环境下的比例更小。

这实际上动摇了分业经营的理念。17年前时任建行行长的周小川，在《经济社会体制比较》杂志（1999年第6期）上发表了《关于债转股的几个问题》一文，主要是1999年9月对人民银行研究生院博士生的专题讲课记录整理而成。

大公司自我积累不够，又要拔苗助长，因此大量依靠债务融资。另外一种是治理结构不行，例如股东和董事会没有真正发挥作用，缺乏对总经理层的适当的激励与约束机制、没有恰当的外部审计、财务混乱、用人不当等。理论上讲，企业资本金不足、过分借贷（over-borrowing）时，解决的办法有以下几种：一是减少贷款，适当收缩，但是景气时往往不愿自觉收缩，而不景气时却又还不起贷款。仅仅从财务角度调整资本金不足的方式很多，如降低借债规模、增加资本金、设法调整债务比率。

目前，我国采取的是分业经营体制，然而，各家银行建立了资产管理公司，该公司可涉足相当一部分投资银行业务。正宗的债转股概念大体上是指，当商业银行的贷款对象出现一定问题时，商业银行所采取的一种资产保全方式。

3.如果债务人的情况再坏一点，银行需正视这种现实，作出一个明确的判断，即这笔贷款本息要想全部收回已是不可能了。换言之，如果贷款利率是5-7%，那么正常的股本投资者预期的回报率就会不低于8-10%。

但是在贷款对象出现严重经营问题、无法偿还或者严重拖欠本息时，银行需要根据问题严重程度的不同采取不同的保全措施。资本金不足常见的并发症包括很多。